医药板块近期表现强势，今天讲2个选股逻辑，一个是原料药，一个是口腔医疗。

原料药

财通证券医药团队认为，也可适当挖掘低估的原料药板块中的黑马公司。

受益国内供给侧改革，原料药新增产能受限，而需求端受益老龄化具有增量，中报中主要上市原料药企业的利润率达到了近五年新高的8.48%，财通证券认为原料药板块三季度是确认收入旺季，业绩持续保持高增长，有望演绎三季报行情。

带量采购将提升医药原料药企业价值

带量采购是原料药行业质变的转折点，仿制药领域价值将上升。医保局直接介入药品带量采购，关系营销时代一去不复返。

原料药企业不再因销售短板而受制于制剂厂商，因为买家主要是医保部门，质量可靠、成本控制才是仿制药的核心竞争力，原料药企业有望打通产业链，向下游进军获得更多利益。

受益于需求增加与供给受限原料药行业景气度上升

原料药的上游是化工，中国依然具备最完善的产业链条，这个链条也很难短期转移到国外。

国内供给侧改革后原料药新增产能受限，中国的人口老龄化带来的原料药需求依然持续扩大。供给难以持续放大，需求有一定的增量，必然带动原料药行业的景气度上升。今年中报，主要上市原料药企业的扣非净利润率达到了近五年新高的8.48%，上升趋势仍在延续。

三季度是原料药企业确认收入的旺季，有望演绎三季报行情

原料药企业因生产规模较化工企业较小，但链条长，污染较大，从2015年开始已显现出受益于环保政策，扣非净利润增速达到34%，2016年增速达到18%，2017年短暂停滞后，2018年前三季度净利润增速达到17%。

因较大的股票市场系统性风险，上市公司也在2018Q4业绩“洗澡”做实了财务，2019年上半年扣非净利润增速重回20%。至少未来半年到年报行情前，原料药企业的业绩是持续高增长的。选择行业细分领域经过洗牌，竞争格局良好，需求稳定的公司将获得超额回报。

财通证券建议关注：

普洛药业、天宇股份、健友股份、美诺华等。

口腔医疗

口腔医疗是一个空间巨大且增速很快的行业，据太平洋证券测算，未来十年在其现有庞大基 数上规模还将再翻3.5倍，届时龙头通策医疗仅省内业务即可支撑1000亿市值。

20年翻20倍的市场

我国口腔医疗行业过去十年规模从08年的200亿扩至18年的1000亿，翻了4倍。据太平洋测 算，未来十年还将保持超高增速，10%+CAGR，到2030年能达到4500亿规模。

目前相对大的口腔连锁机构包括通策医疗、拜博口腔、瑞尔齿科等，各有优势。通策在跨区 域扩张上做的最好，借助地方医院及大学品牌，有效破除口腔连锁异地扩张难的问题，盈利 能力领先；拜博门店数最多；瑞尔齿科定位高端业务团体。

通策医疗仅省内即可支撑千亿市值

太平洋证券测算了通策今后10年的业绩，潜力很大。它主要采取的是“区域总院+分院”模式进行集团化复制。

省内市场，预估2029贡献净利31亿。现有“总院+分院”贡献净利24.3亿，蒲公英贡献6.6亿。

而省外市场，定向投资省外6家存济口腔医院（三级），待体外医院达到一定成熟期后，再分 批注入上市公司，未来以这些核心城市存济口腔医院作为总院，建立核心城市所在省（区 域）内分院（蒲公英计划），打造多个省（区域） “总院+分院”模式。

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